深耕于装饰行业的深圳美芝，正在经历一场颇为复杂的转型。9月22日晚间，公司发布消息，宣布与北京深朴智能科技有限公司及其他14方投资者联合签署《庭外重组/重整投资协议》，计划重构其资产负债表，总投资额达到约18.09亿元。令人意外的是，这家成立仅两年的智能机器人企业将以约8.1亿元的价格获得上市公司的控制权，借此将传统的装饰业务引入具身智能的创新赛道。

这一轮重组的契机源自于迫在眉睫的财务危机：仅仅在短短四个月前，债权人已向*ST美芝申请庭外重组，到了9月，投资者和企业之间的谈判终于走到了汇聚的阶段。然而，在市场出现这项重组计划后的表现却与这一激动人心的快速推进形成反差，短短三天内，其股价累计下跌超过23%。

9月28日，汇生国际资本的总裁黄立冲在接受《华夏时报》采访时表示，虽说小型企业并购大型上市公司的交易结构理应受到谨慎对待，但评估此次资本运作的成败不能单纯以营收规模来判定。当前，一边是半年营收不足千万元的深朴智能机器人初创企业，另一边则是巨额亏损的传统装饰公司——这场不同领域的重组正面临着市场的初次审查。 吉祥体育

令人失望的是，重组方案公布的首日，公司股价下跌7.26%，报21.97元/股；次日直接触及跌停，收于19.77元/股；到9月24日更是再次跌停，三天内的股票总市值因此降至24.07亿元。相比之下，早在9月4日宣布公开招募投资人时，公司的股价在短短数周内大幅飙升，仅在7月底时股价在10元附近徘徊，而在9月中旬升至23.69元，市场的重点显然在“重组是否能成功”这一燃眉之急上，但当具体方案浮出水面之后，投资者很快将关注转向了“重组的质量”。

更为引人注目的是，公告中提到的招募情况显示，在指定的报名期限内，仅有一个投资意向团队参加，这一情况让公众对市场的活跃程度感到忧心。根据深市中级法院的规定，该投资联合体被直接指定为中选投资人，未经过竞争性遴选程序。同时，市场的深层次疑虑又回到交易双方的“能力错位”上。黄立冲表示，虽然重整过程能否完成关系重大，但更需担心的是新旧业务之间的协调难度和资金的双重消耗。

根据公开的财务信息，深朴智能未来几年的盈利前景并不乐观，预计2024年的营业收入为零，2025年将仅达到1098.02万元，而2026年截至9月14日的收入仅有700万元。同时，其年度亏损也在不断扩大。而*ST美芝的情况也不容乐观，2026年上半年营收同比下滑，亏损额达到3000万元，面临的退市风险已经显露无疑。 吉祥体育

成立于2024年10月的深朴智能，以酒店、养老等家庭商业领域为切入点，致力于研发通用具身智能机器人。其创始人兼CEO李晓飞，清华大学出身，擅长于人工智能和自动驾驶的交叉领域。到2026年9月14日，该公司的资产总额达到5.71亿元，资产负债率仅为12.84%。更值得一提的是，在当前一级市场环境下，深朴智能的股东结构不仅涵盖了顺为资本、滴滴等知名企业，而且其短短两年的发展历程中已完成五轮融资，充分显示了其资本运作能力。

黄立冲进一步强调，评估投资能力时，不能仅依靠短期的营业收入来判断，关键在于后续资金是否能有效到位，以及对研发和经营能留出多少资金。针对这一重组计划的细节，本报记者于9月23日向*ST美芝和深朴智能发出采访请求，截止发稿时，双方均未给予正面回应。

透过这场资本重组的表象，可以发现更为复杂的定价结构。根据*ST美芝发布的《投资协议》，本次数额庞大的资本公积金转增股份并不向原股东分配，而是专为重整而设。原有股本为1.353亿股的情况下，计划每10股增发15股，结果总股本将膨胀至3.38亿股。在这2.03亿股的转增股份中，1730万股将用于向债权人以股抵债，其余的将由投资联合体接手。值得注意的是，产业投资人与财务投资人在股份认购的价格上存在明显差异，产业投资人的认购价远低于财务投资人，显示出此次交易中对价设定的深刻考虑。 吉祥体育